OEKONOMETRISCHES FORSCHUNGSSEMINAR (M. Deistler, R. Alt, R. Kunst)

Donnerstag, 31. Oktober 1996

R. BOEHEIM und M. BOSS (IHS)

Consumption Based Capital Asset Pricing und der Wiener Aktienmarkt

Abstract: In einem einflussreichen Artikel aus dem Jahre 1985 beschreiben Mehra und Prescott das sogenannte Equity Premium Puzzle. In diesem Artikel versuchen die Autoren die empirisch beobachtete Risikopraemie (durchschnittlicher Return am Aktienmarkt minus dem risikolosen Zinssatz) am New Yorker Aktienmarkt mittels eines einfachen Consumption Based Capital Asset Pricing Modells (C-CAPM) zu erklaeren. Das C-CAPM ist ein Gleichgewichtsmodell, das auf den Annahmen vollstaendiger Konkurrenz und friktionsfreier Maerkte beruht. Mehra und Prescott kommen zu dem Schluss, dass die von ihrem Modell generierten Risikopraemien viel zu klein sind, um die empirisch beobachteten zu erklaeren und bezeichnen dies als das Equity Premium Puzzle. In diesem Vortrag wird zunaechst das allgemeine C-CAPM vorgestellt. In der Folge werden Ergebnisse der Schaetzung dreier verschiedener C-CAPMs fuer den Wiener Aktienmarkt praesentiert. Das erste dieser Modelle ist das urspruengliche Modell von Mehra und Prescott, das zweite wurde von Rietz (1988) vorgestellt, der in das urspruengliche Modell einen sogenannten Crash-Zustand einfuehrt und dadurch das Equity Premium Puzzle loesen will. Das dritte Modell beinhaltet zudem einen Zustand, in dem ueberdurchschnittlich hohe Returns, wie sie am Wiener Aktienmarkt waehrend der 80er Jahre zu beobachten waren, beruecksichtigt werden. Die Parameter dieser Modelle wurden mit der Generalized Method of Moments (GMM) geschaetzt. Die von den Modellen generierten Risikopraemien lassen den Schluss zu, dass das von Mehra und Prescott beschriebene Equity Premium Puzzle auch am Wiener Aktienmarkt besteht. Literatur: BOEHEIM R. und M. BOSS, Consumption Based Capital Asset Pricing and the Austrian Stock Exchange, Economic Series No. 29/May 96

Ort: HS II Zeit: 9.00 Uhr c. t. =========================================================================