OEKONOMETRISCHES FORSCHUNGSSEMINAR
(M. Deistler, R. Alt, R. Kunst)
Donnerstag, 31. Oktober 1996
R. BOEHEIM und M. BOSS
(IHS)
Consumption Based Capital Asset Pricing und der Wiener Aktienmarkt
Abstract:
In einem einflussreichen Artikel aus dem Jahre 1985 beschreiben Mehra
und Prescott das sogenannte Equity Premium Puzzle. In diesem Artikel
versuchen die Autoren die empirisch beobachtete Risikopraemie
(durchschnittlicher Return am Aktienmarkt minus dem risikolosen Zinssatz)
am New Yorker Aktienmarkt mittels eines einfachen Consumption Based
Capital Asset Pricing Modells (C-CAPM) zu erklaeren. Das C-CAPM ist
ein Gleichgewichtsmodell, das auf den Annahmen vollstaendiger Konkurrenz
und friktionsfreier Maerkte beruht. Mehra und Prescott kommen zu dem
Schluss, dass die von ihrem Modell generierten Risikopraemien viel
zu klein sind, um die empirisch beobachteten zu erklaeren und bezeichnen
dies als das Equity Premium Puzzle.
In diesem Vortrag wird zunaechst das allgemeine C-CAPM vorgestellt.
In der Folge werden Ergebnisse der Schaetzung dreier verschiedener
C-CAPMs fuer den Wiener Aktienmarkt praesentiert. Das erste dieser
Modelle ist das urspruengliche Modell von Mehra und Prescott, das
zweite wurde von Rietz (1988) vorgestellt, der in das urspruengliche
Modell einen sogenannten Crash-Zustand einfuehrt und dadurch das
Equity Premium Puzzle loesen will. Das dritte Modell beinhaltet
zudem einen Zustand, in dem ueberdurchschnittlich hohe Returns,
wie sie am Wiener Aktienmarkt waehrend der 80er Jahre zu beobachten
waren, beruecksichtigt werden. Die Parameter dieser Modelle wurden
mit der Generalized Method of Moments (GMM) geschaetzt. Die von den
Modellen generierten Risikopraemien lassen den Schluss zu, dass das
von Mehra und Prescott beschriebene Equity Premium Puzzle auch am
Wiener Aktienmarkt besteht.
Literatur: BOEHEIM R. und M. BOSS, Consumption Based Capital Asset
Pricing and the Austrian Stock Exchange, Economic Series No. 29/May 96
Ort: HS II
Zeit: 9.00 Uhr c. t.
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